中邮证券有限背负公司吴文吉近期对工业富联进行商讨并发布了商讨敷陈《算力龙头深度受益AI波浪，AI业绩器收入高速增长》，本敷陈对工业富联给出买入评级，刻下股价为24.53元。

工业富联(601138)

事件

4月30日，公司发布2024年一季报，2024年Q1终了生意收入1186.88亿元，同比+12.09%，环比-19.55%；终了归母净利润41.85亿元，同比+33.77%，环比-44.61%；终了扣非归母净利润42.72亿元同比+33.22%，环比-36.01%；销售毛利率为7.64%，同比+0.28pcts，环比+7.54pcts。

3月28日，公司发布2023年年报，2023年终了生意收入4763.40亿元，同比-6.94%；终了归母净利润210.40亿元，同比+4.82%；终了扣非归母净利润202.09亿元，同比+9.77%；销售毛利率为8.06%，同比+0.80pcts。分业务板块来看，2023年全年公司在云诡计/通讯及移动收罗斥地/工业互联网板块辨别终了生意收入1943.08/2789.76/16.46亿元，毛利率辨别为5.08%/9.80%/49.81%，同比+1.12pcts/+0.55pcts/+1.94pcts。单Q4来看，2023年Q4终了生意收入1475.22亿元，同比-2.15%，环比+20.88%；终了归母净利润75.55亿元，同比-8.72%，环比+19.48%；扣非归母净利润66.76亿元，同比-5.49%，环比+11.33%；销售毛利率为0.1%，同比-0.2pcts环比-0.7pcts。

投资重点

算力需求高涨驱动AI业绩器出货高速成长，公司Q1AI业绩器收入同比增长近两倍。跟着上游算力莳植的连忙飙升及卑劣AI需求的快速增长，AI业绩器商场领域正在保执高速增长。ChatGPT的火爆更是让生成式AI备受选藏。据MIC测算，2023年众人AI业绩器出货量逾125万台，同比增长跨越47%，2024年增长至194万台。同期，2024年云业绩商的本钱支拨将大幅加多。众人前四大云业绩商本钱支拨调升，权衡将从2023年的1400亿好意思元进步至2024年的跨越2000亿好意思元。公司专注于AI产业价值链上游的GPU模组、基板及后端AI业绩器遐想与系统集成等业务。跟着众人AI业绩器需求高增，公司在AI业绩器商场份额上终了权贵增长，灵验鞭策了生意收入、利润及盈利智力的进步。24Q1，公司云诡计业务收入占举座收入近五成AI业绩器占业绩器举座收入近四成，AI业绩器收入同比增长近两倍环比呈现近双位数比率增长；生成式AI业绩器同比加多近3倍，环比亦呈双位数比率增长；通用业绩器同比终了双位数比率增长，个位数比率环比增长。2024年，公司接头推出新一代生成式业绩器。瞻望改日，公司将不绝聚焦AI与云诡计基建产物与技艺发展，完善众人产能布局，积极加大研发插足。

生成式AI高带宽需求增长，外盘期货带动光通讯斥地不断发展，公司高速交换机、路由器业务快速成长。跟着数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对收罗斥地条目增多，交换机、路由器等光通讯斥地干系需求获得进一步催化。IDC《2023年收罗商场追踪敷陈》败露，2023年众人收罗商场领域为714.2亿好意思元，与前年比较增长12.8%。中国收罗商场领域为728.4亿东说念主民币，与前年比较增长0.8%，其中交换机、路由器商场辨别增长0.7%、7.2%。IDC预测，2024年跟着数据中心超大领域组网需求加多、经济场合好转，中邦交换机需求将增长，中高端路由器有加快部署趋势。公司深耕收罗通讯行业多年，凭借智能制造等多方面成分，众人市占率超75%，干系业务高速增长。2023年，公司在高速交换机及路由器方面的生意收入逐季增长，路由器业务同比增长两位数；100G、200G、400G等高速交换机量产请托，其中200G、400G交换机出货权贵进步，800G交换机也已进入NPI阶段，权衡在本年开动上量并孝敬生意收入，故意于进一步优化公司产物结构。

智能终局风起，“灯塔工场”引颈制造业转型。2023年众人经济低迷，智妙手机及衣裳斥地商场出现衰败。AI赋能以及立异产物的发布，故意于鞭策消耗电子产物需求的回暖。证实DIGITIMESResearch数据，5G换机潮及新兴商场智能型手机需求有望推升2024年众人智妙手机商场回暖，回升至11.4亿支水平，权衡同比成长5.4%。公司在智能终局及移动衣裳安设的高端精密机构件出货量永久居于商场开头地位。公司通过对内优化、对外赋能，终了领域化实行。公司不仅是众人首家AI业绩器“灯塔工场”，亦然寰宇首座精密金属加工“灯塔工场”。同期，公司对外新增赋能2座“灯塔工场”：广汽埃安广州工场、中信特钢无锡工场。死心2023年末，公司累计助力打造9座“灯塔工场”、超30座“忠良工场”。改日公司也将以灯塔工场为标杆引颈，执续为大中微型企业、园区及产业集群等不同类型客户提供全场景数字化转型业绩，执续业绩制造企业应用工业互联网和工业4.0技艺，联袂伙伴加快数智化转型。

投资淡漠

咱们权衡公司2024-2026年辨别终了生意收入5569.37/6490.76/7367.96亿元，终了归母净利润255.98/303.04/347.34亿元，2024年6月6日收盘价对应公司2024-2026年PE辨别为20/17/15倍，初次遮掩，给以“买入”评级。

风险提醒：

宏不雅经济复苏不足预期，卑劣需求不足预期，AI行业发展不足预期，商场竞争加重。

证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据诡计，华泰证券黄乐平商讨员团队对该股商讨较为深刻，近三年预测准确度均值高达90.87%，其预测2024年度包摄净利润为盈利248.09亿，证实现价换算的预测PE为20.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增执评级2家；曩昔90天内机构野心均价为30.11。

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