2024年行将当年，12月20日，大摩分析师Matthew Hornbach、Andrew M Watrous领衔的各人宏不雅团队发布最新研报，排出了来岁各人成本阛阓可能出现的十大随机事件。

具体而言，大摩瞻望来岁好意思国的财政赤字可能不如预期的那么激进，反倒是德国的财政支拨将有所膨大，这意味着好意思欧利率趋同，继而激勉好意思元的大幅贬值，瞻望好意思元指数到来岁年底在101的水平，并靠近更大的下行风险。

其次，大摩瞻望2025年对好意思债的需求坚贞于预期，主若是由银行、外资和养老基金的买盘鼓吹，这将使长久好意思债收益率仍保捏在较低水平。

尽管阛阓无数对欧元走势捏悲不雅作风，但大摩以为，在降息力度强于预期、交易冲击不足预期、资金大边界回流的远景下，欧元反倒有望“大放异彩”。

好意思欧利率趋同，好意思元可能大幅贬值

大摩以为，瞻望来岁好意思国财政赤字有望减少，而德国的财政赤字增大，可能导致好意思欧利率趋同，继而激勉好意思元的大幅贬值。

被提名的下任好意思国财长贝森特此前曾暗意，将把赤字占GDP的比重降至3%的宗旨手脚优先事项。大摩在论述中暗意，这一容许无数被以为不才个总统任期内难以达成，但约略能够在2025年有一定的进展。

论述暗意，探究到好意思国财政计谋可能在2025年变得愈加保守，好意思国国债收益率将下行至低于预期的水平。大摩瞻望，好意思元指数到2025年年底可能会达到101，下行风险将会加大。

就欧元区最大经济体德国而言，论述以为其行将于来岁2月举行大选，因此新政府的组建将会减少计谋不笃定性，从而提振经济增长，为更多的财务支拨提供空间。

报说念瞻望，德国2025年的经济增速将达到0.8%，超出无数预期的0.6%。

收尾发稿，好意思元指数报107.97。

好意思债需求强劲复苏，长债收益率延续低位

论述以为，2025年对好意思债的需求坚贞于预期，主若是由银行、外资和养老基金的买盘鼓吹的。

基于特朗普重返白宫的通胀和赤字远景将会推高长久好意思债收益率的预期，投资者在本年四季度纷纷抛售长久好意思债。但大摩对这一不雅点并不认可，并瞻望到来岁长久好意思债收益率仍保捏在较低水平。

论述暗意，来岁好意思债长久收益率趋于下行不仅会加大买压，何况结构性需求可能会比预期的更为强劲，主要来自银行、外资和养老基金的买盘。

银行方面，好意思联储计谋旅途的不笃定性加多将使银行增捏好意思国国债，尤其是中长久好意思债远景更具“诱骗力”，因为正向的捏有期收益（好意思债收益率>隔夜指数掉期利率）将捏续诱骗需求。

番邦投资者方面，小气点将转向新政府财政计谋对负增长的影响，因此对降息的预期重振了外资对好意思债的需求。

论述例如称，日本投资者在当年一年中一直处于旯旮地位，现货白银交易但具有诱骗力的套利来往和对冲成本将投资讲述从日本转向非日元债券。

养老基金方面，论述以为其钞票盈余状态较好（钞票的阛阓价值越过翌日欠债的现值），该基金将再行均衡投资组吞并接收去风险化的策略，从股票转向长久国债，尤其是在长久利率保捏在高位而股票不绝攀升的情况下。

欧元发扬亮眼

论述以为，尽管阛阓对欧元捏悲不雅作风，但低预期意味着欧洲更可能会超出预期，尤其是在私东说念主虚耗鼓吹增长的情况下。

特朗普重返白宫给各人范围带来了交易计谋担忧，给本就充满挑战的欧洲经济远景带来压力。但大摩以为，尽管无数预期偏向悲不雅，欧洲经济反倒可能带来惊喜。

一方面，大摩以为，交易计谋的基本面可能莫得好多投资者顾忌的那么激进，非凡是与欧洲有关的计谋，且欧元还含有“相称多”的与交易有关的风险溢价。

论述补充称，阛阓对欧央行本轮降息周期的力度有所低估，低估进度在75个基点傍边，不错预念念到在更骄横度的降息刺激下，经济仍有上行空间。

好于预期的经济增长、出乎料念念的国表里利好政事音问以及较低的预期门槛，这些身分皆可能促使国表里投资者再行建立成本。

另一方面，论述以为资金回流是一个非凡紧迫的潜在惊喜领域。以十年期国债为例，好意思国国债的格式收益率比德国国债的格式收益率越过200多个基点，但一朝计入外汇对冲成本，这种收益率上风就会消亡。

诚然大摩瞻望好意思国和欧洲的收益率皆会下落，但好意思国的弧线不太可能出现存意旨的回转，这一事实标明，如果欧洲的情况驱动出现随机的上行，欧洲投资者可能会自得在欧洲部署更多的资金。

论述还暗意，尽管阛阓无数对欧元捏悲不雅态度，但欧元/好意思元一直在相称窄的范围内来往，如果投资者的看跌情绪出现紧要随机，可能会鼓吹欧元/好意思元冲破区间顶部。

英国央行裁减降息周期、日债收益率弧线走平……

除了以上三点，论述还提议了以下可能在2025年发生的“惊喜”事件：

SOFR（担保隔夜融资利率）掉期利差弧线变平。好意思国财政券刊行量不足预期，导致掉期利差扩大。好意思联储可能加多购买短期好意思债，以调动其钞票欠债表的到期结构。

英国央行裁减宽松周期。捏续的通胀限度了英国央行进一步降息的智商，进而限度了英国国债阛阓的发扬。

日本国债弧线变平。在好意思国经济硬着陆或日本工资增长未达预期的情况下，日本国债利率弧线可能出现牛平，而非熊平。

欧债10/30年期收益率弧线趋缓。尽管宏不雅配景补助欧债10/30年期收益率弧线的再陡化，但欧央行的降息举措以及对波动性的小幅再行订价可能使这一头寸在2025年的头几个月靠近风险。

好意思元对关税反映可能不大。好意思元不太可能受到激进的关税计谋的影响，但如果是在好意思国经济增长放缓或好意思联储的反映比其他央行更明锐的情况下，将给好意思元带来下行风险。

好意思国通胀预期下落。尽管特朗普政府的计谋可能被以为是推升通胀远景的，但如果对需求的雄伟和关税的影响大于初期通胀，通胀预期可能会下落。

新兴阛阓土产货债券反弹。由于好意思元走弱，新兴阛阓土产货货币债券可能发扬优异，尤其是巴西、墨西哥、印度尼西亚和南非等国的高骨子收益率债券。

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