图文|躺姐

最近，许多祥瑞好大夫的鼓励一又友齐会收到一个访佛下图的邀约，斟酌你是否要将手中的祥瑞好大夫股票卖给正在收购的公司：

而这件事情的来源，其实是1月27日公司泄露的一份抽象公告（下图所示），由瑞银代表祥瑞集团迤逦全资子公司安鑫集团发出，本体旨在要约收购所有祥瑞好大夫的已刊行股份，并刊出所有尚未诳骗的购股权。然而咱们仔仔细细读过了这份文献，作出的论断其实和文献中代表寥寂鼓励的财务照拂人一致，那即是不要卖。

这份公告的根源是，祥瑞集团要“以股代息”收取祥瑞好大夫股份，触发了港股《收购守则》中法例的强制性全面要约包袱：若是任何鼓励或一致行动东谈主捏股比例达到或跳跃30%（以股代息后，祥瑞集团的捏股比例从39.41%加多至52.74%），将触发强制性全面邀约包袱，向一齐寥寂鼓励发出强制性全面要约，以收购他们捏有的股份。

日常点的说法，这是一个“被迫触发”的邀约，并不代表着祥瑞集团就真是思收购所有的祥瑞好大夫股份；更不料味着要将祥瑞好大夫就此稀奇化。公告中明确说明，要约东谈主但愿祥瑞好大夫将络续其现存的主贸易务，不测稀奇化祥瑞好大夫且以为不存在稀奇化的合理可能性。

从感性角度洽商也相通如斯。动作一个寥寂的上市公司，祥瑞好大夫有我方稀奇的业务、也曾成型的医疗劳动生态、更是和祥瑞集团有着相配精致的协同联系；同期，祥瑞好大夫在阅历了诊疗和升级之后，也曾透顶转向了新的业务结构，并于2024年上半年结束盈利，在这个时机让公司退市，等于曩昔几年的竭力于打了水漂，对祥瑞集团、对祥瑞好大夫莫得任何平正。

因此，惦记后续公司退市、影响个东谈主利益的鼓励不错宽心了，于情于理，祥瑞好大夫齐不会被稀奇化；相悖，公司和祥瑞集团的业务深度协同，此时大鼓励禁受“以股代息”对祥瑞好大夫亦然只好不坏，说明集团对于好大夫改日的信心还詈骂常有余的，也不会抽调巨额现款影响后者的日常运营。

对于这次“以股代息”的具体本体以及祥瑞好大夫的分析，咱们在之前的著述中也曾系统讲过，这里就不再赘述；实在要害的问题，是投资者是否应该趁着这次邀约将手中的股票卖给祥瑞集团。

已知的是，自从旧年11月祥瑞好大夫发布了高比例的分成之后，公司股价就猛涨了一波至8.6港元（除息后），之后缓缓回落至现时的6至6.3港元的区间内，走势相对谨慎，而这次触发强制邀约的股票订价，恰正是区间内偏低的6.12元。显豁东谈主齐能看出，这段时刻的股价其实即是“以股代息”尚未完成时的余波影响，根蒂就不是公司的正常阐扬。

再来看公司的隐含估值。由于祥瑞好大夫在现时可行的年度财报期内并未结束全面盈利，因此市盈率和市值EBITDA率齐不太合适对公司进行评估；抽象来看，市净率（每股市价与每股净钞票的比率）其实更适联结为公司估值的评价逻辑。

凭证公告，现货白银交易基于经诊疗后的每股钞票净值推测，祥瑞好大夫6.12港元的股份要约价，隐含市净率只须1.32倍，而阿里健康在相应期限平均的市净率是3.14倍，京东健康则为1.57倍，比较下来，祥瑞好大夫现时的股价也好、要约价也罢，存在彰着的低估。

一方面是现时股价处于相对低位，另一方面则是与同业比拟存在着彰着低估，在这种情况下，6.12港元这个位置，既无法体现祥瑞好大夫现时的估值，更没主见动作参考，去揣度他们的改日。因此，不卖股即是现阶段愈加感性的禁受，恭候下一阶段公司的利好身分被市集发现。

开头，“以股代息”这个对祥瑞好大夫股价短期扰动最大的身分也曾告一段落，跟着近一段时刻大家成本市集对于中国钞票的关爱度提高，动作港股独一互联网处置式医疗劳动方向带来的稀缺性，公司股价在改日一段时刻里有很大的弹性空间。

其次，正如公告中所说，公司的隐含价值是高于现时股价的，在得手结束了计策转型之后，祥瑞集团捏有更高比例的祥瑞好大夫股份，意味着更强的限度力和更高的协同效应。祥瑞好大夫在计策转型后发力的“家庭大夫”和“养老管家”两大计策中枢要道，有了祥瑞集团背后的银行、保障资源搭救，约略有更大的施展空间。

具体来看，在家庭大夫和养老管家劳动范围，祥瑞好大夫通过提供一站式的主动健康处置劳动体系，愈加主动地介入到家庭会员用户的健康处置中，灵验弥补了公立医疗体系难以长远家庭的瑕玷。而这一业务有相对丰厚的利润空间，上半年公司毛利率为32.2%，率先前述两家港股互联网医疗企业，盈利材干是毋庸惦记的。

近期，港股的医疗+AI成见股集体走强，而祥瑞好大夫的股价还莫得体现这一波的AI行情，但咱们以为该来的总会来。现时，公司也曾获得了像“祥瑞医博通”医疗大模子和“祥瑞医家东谈主”大夫职责台这么的垂类AI场景时刻冲破，赋能诸如体检、慢病等医疗场景下的不同任务，助力公司劳动效果提高及降本增效，并捏续提高用户体验。

抽象来看，“保障+处置式医疗”的深度交融，再加上后劲无穷的AI赋能，公司很有可能施展出更大的价值，这即是祥瑞好大夫实在的竞争壁垒和稀缺性来源。

声明：本文仅用于学习和换取，不组成投资提倡。

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