中信证券研报指出，5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动决议》，其中重心触及铝、铜、镁、锂等金属。咱们以为本次决议将有助夯实电解铝永恒供给敛迹，并对氧化铝、铜冶真金不怕火、锂盐等产能多余行业步地酿成改善作用，同期将鼓吹镁行业健康发展。看好供给敛迹和产能布局改善干线下的金属板块布局契机。

　　全文如下

　　金属｜节能降碳行动决议落地，强化金属供给敛迹

　　5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动决议》，其中重心触及铝、铜、镁、锂等金属。咱们以为本次决议将有助夯实电解铝永恒供给敛迹，并对氧化铝、铜冶真金不怕火、锂盐等产能多余行业步地酿成改善作用，同期将鼓吹镁行业健康发展。看好供给敛迹和产能布局改善干线下的金属板块布局契机。

　　▍事件：

　　5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动决议》，决议要求，优化有色金属产能布局：严格落实电解铝产能置换，从严阻挡铜、氧化铝等冶真金不怕火新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能；放荡发展再生金属产业；到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水胜仗合金化比例提高到90%以上；新建和改扩建电解铝花式须达到能效标杆水祥和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝花式能效须达到强制性能耗名额尺度先进值；新建多晶硅、锂电板正负极花式能效须达到行业先进水平。

　　▍电解铝产能敛迹夯实，氧化铝多余有望缓解。

　　决议中电解铝延续此前策略表述，产能天花板不绝夯实。氧化铝表述由此前《有色金属行业碳达峰实施决议》中“提神……无序延迟”改为“从严阻挡”，力度明显加大。据阿拉丁，适度2024年4月，国内电解铝建成产能达4482万吨，迫近4550万吨的产能天花板，决议不绝坐实电解铝永恒供给敛迹。氧化铝方面，据SMM，2023年我国氧化铝建成产能相较电解铝产量多余近2000万吨，行业开工率仅80%傍边。本次决议有望改善氧化铝行业步地，举高行业永恒利润核心。此外，决议延续此前策略中再生金属和铝水比例要求。据SMM，适度4月，国内铝水比例为75.4%，仍存差距。跟着铝水飘荡率的普及，铝锭库存着落趋势瞻望延续，为铝价提供复旧。据中国有色金属工业协会，2023年，我国再生铝产量为950万吨，占比18.6%，亦有较大空间。电解铝供给敛迹进一步夯实，外盘期货氧化铝行业步地具备改善预期，近似电解铝需求韧性保管强势，不绝保举铝行业竖立契机。

　　▍严控铜冶真金不怕火产能有望普及国内真金不怕火厂言语权并优化供需步地。

　　决议要求从严阻挡铜冶真金不怕火新增产能。据上海钢联、SMM和国度统计局，适度2024年4月，国内电解铜产能达1453万吨，同比加多131万吨，且产能应用率永恒核心仅80%。2023年10月以来现货TC单边下行就是国内冶真金不怕火产能严重多余的齐集反应。2024年1-4月国内电解铜产量累计增长6.0%，冶真金不怕火端产能多余导致矿端零落未能向卑劣传导并带动国内铜库存走高。关于国内冶真金不怕火产能延迟实施适度，一方面故意于国内真金不怕火厂在产业链利润分派中得到更高言语权，有望促进TC回升，另一方面将减缓库存压力，优化供需步地，利好铜价强势出手。

　　▍镁产业链将抓续提供低资本、低碳、绿色的镁材料和镁居品。

　　决议建议合理阻挡半焦（兰炭）产业范围，合理布局镁行业新增产能。国内原镁产能主要齐集于陕西和山西，其中陕西榆林地区主要吸收坐褥兰炭产生的尾气看成燃料起头来坐褥镁，在环保守护对落伍兰炭产能的整改要求下2023年榆林原镁产量着落至47.0万吨，同比减少15.3%，国内占比仍为57.1%。咱们以为在对兰炭产业范围强适度下，落伍兰炭产能将进一步淘汰，榆林地区原镁供应将抓续受到影响，镁价有望延续回升态势。此外，决议建议推论竖式回话真金不怕火镁等先进本事，有助细水长流能耗并缩短资本，现时，龙头宝武镁业已一说念吸收竖罐节能真金不怕火镁工艺，青阳花式单罐产量进步500公斤，远超行业平均，产能及资本上风有望进一步增强。

　　▍能效及产能管控布景下，锂盐及锂电材料行业迎来高质地发展。

　　这次文献建议新建的锂电正极材料花式能效须达到先进水平，并要求合理布局锂盐产能。5月8日工信部发布《锂电板行业措施条目（2024年本）》《锂电板行业措施公告措置目的（2024年本）》（征求主张稿），也建议要指导企业减少单纯扩大产能的制造花式。频年来锂电中上游厂商扩产积极性较强，导致锂盐及材料身手产能多余，措施性策略的出台或缩短产能多余的预期，行业竞争强烈进度有望缓解，利好具有本事及产能上风的头部企业。

　　▍风险身分：

　　金属价钱大幅波动；卑劣需求不足预期；好意思联储货币策略超预期；上市公司外洋花式运营遇阻等风险。

　　▍投资策略：

　　5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动决议》，其中重心触及铝、铜、镁、锂等金属。咱们以为本次决议将有助夯实电解铝永恒供给敛迹，并对氧化铝、铜冶真金不怕火、锂盐等产能多余行业步地酿成改善作用，同期将鼓吹镁行业健康发展。看好供给敛迹和产能布局改善干线下的金属板块布局契机。

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